口水怪魔

可以專心做好一件事, 已經是一種幸福

對沖好幫手 ratio spread

假設你有水晶球 , 告訴你「好快」會急跌1千點 , 但唔知幾時 , 也唔知個頂係邊 , 應該用什麼策略才能得到最佳回報 ?

 

答案是沽期沒有錯 , 但when and where 也足以把你玩殘 , 經女將提點筆者於23610沽期 , 等了3星期 , 按計劃去到23800止蝕 , 一直等機會再沽但等不到個市就急回800多點 , 除了一兜眼淚也不知說什麼了 , 玩期無止損固然係自殺 , 止損在那一點取決於信心 , 信心可以來背後注碼的多寡 , 家底厚當然著數 ; 另外也可以透過一些策略例如對沖等 , 加強坐貨能力:

加LC對沖 : 沽期 + LC 即是LP
如果用put-call parity 來證明 :

1

 

假設我SF23610 , LC240 @ 100 , 用到期盈虧圖表示(按圖放大):

2  

 

 

黑線顯示我是正在LP240 (價內權)

 

我本來就不喜歡LC或者LP , 時間值的消耗不利長期作戰 , 而筆者認為這比純LP優勝的地方是 1)能把LC平掉變純SF (short future) , 那什麼時候平? 當然不是在大跌之後啦 , 最好在跌之前或跌少少就平左佢 , 讓整個組合有更好的回報。2)在真正恐慌式股災出現時, future比LP更容易套現。但現實是現在的跌市既快且急 , 你回過神來都跌完了 , 無咩可能平到 , 唯有乖乖奉獻期權金。但對於長遠趨勢的升或跌 , long option 還是有好處的。

 

有限對沖ratio spread : 經一位網友的啟發 , 原來也可以利用ratio spread做對沖 , 開始之前我先簡單講講 ratio spread 的特點。

所謂ratio spread就是買權和沽權張數比例不是普通 call spread 或 put spread的1:1 , 而是 1:2 , 1:3 , 2:3 等等 , 就以簡單LC x1 , SC x2 作例子

假設 23800C =202pt , 24000C =100pt

LC238 x1 + SC240 x2

 3

 

Zone A magnitude (或稱”成本”)= 100×2 – 202 = -2pt , point B = (24000, 200pt) , 打和點point C=24198 , profit zone 23802-24198 , max profit = 200pt .

 

上圖是到期日的pay-off curve , 如果加上時間值的payoff

 

 4

 

 

由上圖清楚可見 , ratio spread 在帳面上長期無咩盈利 , 仲要結算在profit zone才有肉食 , 早d入profit zone又唔得 , 雖然成本低甚至零成本 , 但勝率太低 , 如果大升市到zone D 結算還要倒蝕 , 用佢來賺錢恐怕個個月得個吉 , 所以我一直很少用。

  

但也就是這個好難中的特性 , 用來對沖就一流 , 好似買保險咁 , 成本少但遇著萬一就賠得多。

 

下圖是expired pay-off curve, 以我開SF at 23610為例 , 如果同時開LC238 , 2x SC240 , 由於在多了一個profit zone , 23800-24000 的盈虧變了一條平線, 好像不完整的LP , 我的止損位便不會定在23800 , 可能是24000, 23800雖然賬面還是虧錢 , 但你知道如果結算在23800-24000虧損還是192 point , 咁就可以坐耐少少 , 捱到大跌一刻就是勝利 , 最重要既係跌市的利潤和直接沽期差不多 , 因為ratio spread 的成本很少(以這例子是-2pt) , 這可稱得上「炮馬」護「車」的招數。

 

 5

 

如果大市食左興奮劑般繼續升 , 你可以在後面位置繼續開ratio spread , 兩個ratio spread加起來會變成:

 7

但就會越賭越大 , 按金壓力也大 , 止損一刻傷害加倍 , 所以如信心不足還是及早止蝕。

ratio spread 不止1:2 , 還可以有不同比例 ,  看你想boost up 那一個range的profit , 技術好的還可以加Long 或加short 去迎合市況 , 想座山高D , 可把LC 與SC 之間的距離拉闊D , 但成本又會高D , 想拉低成本還可以開多幾張short補飛 , 但zone D 的斜率會深D (可能是 -2 , -3) , 即係輸起上黎會死快D , 動態開倉(eg.升市開SC,跌市開LC)固然可以減輕成本 , 但市況唔就便會「偷雞唔到蝕揸米」 , 不如自己畫圖試試看?

profit zone的位置可以是自己最承受唔到loss的位, 其實還有很多玩法 , 例如結算前開兩邊ratio spread博爆邊 , 唔中都蝕唔多 , 由於唔會total loss , 注碼上比起純long 末日權可以多些 , 但對結算位置的估計要準確些 。又例如月頭在put call 的期權重倉位附近開ratio spread , 縮窄個波動range , 炒期就不用太搶心進場點唔夠高或唔夠低。

最後想向那位網友講聲「多謝!」。

12 Feb 2013

 

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